296

 (二)《私募股权众筹融资管理办法》(试行)(征求意见稿)将私募股权众筹功能定位为:

  为融资者通过股权众筹融资互联网平台以非公开发行方式进行的股权融资活动提供中介服务。这种功能定位设计,无疑类似于为企业发行股票提供服务的券商中介机构。这显然不完全符合我国的实际情况。它还应该增加更多有效功能,包括预测、防范和化解信息不对称等投资风险,企业在获得投资金的同时能够更多地得到外部资源等,而这些功能的有效发挥,还必须以法定的企业组织形式作为载体开展运营活动场所。否则仅仅作为股权融资中介服务平台,是不够的。

  (三)我国典型股权众筹平台的发展

  根据调查,在现已设立和运作的股权众筹平台中,富有生命力的发展模式是北京的天使汇和深圳的大家投。它们的共同特点是,为了有效规避风险和提高投融资效率,均实行领投+合投有限合伙模式。其中大家投通过选择具有投资能力和成功经验的领投人与分散的大众投资人共同组成有限合伙基金投资线上企业。领投人不仅充当基金LP,而且扮演基金GP角色,而大众投资者一般担任LP,这一模式不仅有助于在项目选择评估上发挥领投人的智慧和经验,而且投后管理上还可继续发挥领投人为被投企业提供增值服务,以及与大众投资者保持信息对称的功能,在保护投资者合法权益基础上,使被投企业实现快速成长和价值增大。

  此外,还有一种新模式也应当予以引导和鼓励发展,即股权众筹平台机构在运用互联网为投融资双方信息互通和需求对接提供服务的同时,还应在有限合伙股权众筹投资基金中担任领投人和基金管理人。大众投资者缺乏价值判断和风险识别能力。通过这种有效的组织架构和运行机制,使股权众筹机构承接大众投资者委托,将极大提高对微小企业投资成功率,从而使投资人、企业与股权众筹机构实现多赢。

  二、股权众筹成功关键

  对于股权众筹来说,不仅要建立一套完善的风险规避机制,还要擅于发现被投企业的核心价值,并帮助其价值增值。这便决定其商业模式必须在动态中不断实现价值与风险之间的平衡。这种特殊的商业模式涵盖如下几个方面:

  1、交易结构设计。这里的股权众筹平台,不能简单地理解为一种中介服务平台,还应当设计领投人+合投人的有限合伙基金组织模式,并以此为载体开展营运,才能够避免信息不对称,实现投融资双方有效对接,提高投资成功率。