我们认为,在宏观及政策风险不确定性较高的大环境下,医药板块基本面仍处于触底期。 细分板块上,建议关注创新药与非药板块,包括 CRO/CMO、医疗器械、医疗服务、连锁药店等板块,个股风格上,建议坚守各细分板块的龙头白马,兼顾业绩有拐点、基本面出现显着变化、估值合理的中小市值公司。

医保局成立后的三大动作抗癌药谈判、国家集采、打击骗保完整体现医保的运作思路,即腾挪辅助/营养用药、高价仿制药的占用资金,换取创新药的宝贵份额。我们认为整体思路在 2019 年仍将延续,表现为第二轮集采、医保更新、国家辅助用药目录等: 1) 目前专家组与医保局仍对第一轮集采调研总结,我们预计第二轮集采有望在 3Q19 开启; 2)医保目录调整开启,未来调整形式向发达国家靠齐(2年一调整、1年一谈判),关注潜在品种;3) 4月1日起制造业等行业增值税税率下调, 市场预期不高,医药工业议价能力强,减税有望内化为净利润,提示工业板块 2Q19 业绩可能超预期。

截止2019年4月底,科创板共受理18家医药生物企业,其中11家医疗器械、3 家化学制剂/原料药、2家生物制品、2家CRO。 我们认为科创板具有重大战略意义:1)推荐投行跟投、宽松减持约束等上市要求体现强市场、弱监管思路,大量优质药企有望上市;2)亏损公司A股上市将颠覆现有唯PE估值生态,估值体系向发达市场靠齐,管线重估将成为主流。

1)化学/生物药: 我们建议关注聚焦创新(现金+管线)及优质赛道(龙头垄断),及集采降价影响偏小, 医保更新受益的品种,包括恒瑞医药、长春高新、华东医药、丽珠集团。2)中药:我们长期看好消费中药,建议关注片仔癀、云南白药、同仁堂, 同时提示关注业绩拐点明确、增长能见度高、估值偏低的处方药标的, 建议关注康缘药业。

1) 医疗器械看好市场空间大、技术壁垒高、短期内降价压力较小的细分行业龙头,建议关注迈瑞医疗、开立医疗、鱼跃医疗、安图生物、乐普医疗;2)医疗外包: 我们看好产业链布局完善,业务间协同效应明显、综合实力强劲的 CRO+CMC 一体化公司,建议关注药明康德、 凯莱英、 泰格医药、昭衍新药; 3)医疗服务: 我们看好轻资产易扩张、可复制性较强、科室壁垒较高的连锁专科龙头,建议关注爱尔眼科、通策医疗。

1)医药流通面对未来可能进一步扩大的集中采购,龙头抗风险性更强,我们重点看好竞争格局良好、边际改善明显的优质行业龙头,推荐柳药股份,建议关注国药一致; 2)零售药店长期看好,“4+7”后药企对零售终端重视程度不断提高, 税收优惠、 远程审方认可、网售处方药暂停、一级并购价格下行等利好上市公司龙头,建议关注益丰药房、老百姓、一心堂。

市场持续走弱,国家集采进度超预期。

(文章来源:华泰证券)